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135A VARIN

A・昨日の説明会でも話はされていたが、中間期（8月末）の時点で売上実績、約１０億と（契約済かつ未納である）受注残１１億円、合わせて約２１億円強の売上が中間期末でほぼ確定している訳である。（前期末の説明資料であったように、通年の売上予想は約３０億円なので、半分の期間で、その３分の２の進捗分を確保。だから経営陣も通期数字達成には自信を示されていた。俺自身、売上に関しては３５～４０億に上方修正もあるのかも、なんて。）
その理由として、名古屋、大阪営業所効果も言われていた。ようやく営業拡充効果（拠点、人員増）が出始めたということである。

今後も拠点、人員拡充は進めるとのことなので、今後もますます成長加速期待は膨らむわけである。会社側の目標は売上成長、毎期５割ということだが、それを上回り始める時期も案外早いかも。

それなのに、（返済はかなり進めたとはいえ）野村約１０万株弱か？、個人でも１０数万株の売り残が未だに残っている。（少額とはいえ、約３か月にわたり逆日歩発生中）野村さん、どういう目利き力をしているのだろうか？

空売りしている場合ではないのである。下がれば買い、一択である。

B・前期よりも、受注残高の増加ペースがかなり増えている。3Qでの受注残次第で跳ねる。3.4Qで売上10億、営業利益3億ペース確保したらノルマ達成。2Qでの受注残高11億はサプライズ。

営業利益が前年比マイナスは先行投資ゆえにやむ無しだが、機関の空売りが簡単にはあげないよう利用したら、押し目は買い。

3Qまでは2700から3200の間で推移だと。

外食　小売り　内需

10/14

3905データセクション　1556円　+110

大幅に反発。先週、米国の空売り投資家で知られる「Wolfpack Research」が、
同社株を空売りしていることを明らかにし、同社は米国のブラックリストに載っ
ている中国企業テンセントにエヌビディアのGPUを違法に提供していると指摘して
派手に売られたが、今日12時にからAIデータセンター戦略についての説明会を開催 している。これを開催すると先週末に発表していたことで、今日は期待買いが入っ てきた様子。説明会では、改めてWolfpackの指摘を否定しており、違法なことは していないと。またオーストラリアでのAIデータセンター向け施設利用契約締結 を新たに発表している。これが好感されて後場一段高になるも買いも続かず。疑心 暗鬼は拭えていないようで、何よりも違法行為をしているしていない関係なく、 大規模な新株予約権発行を控えていることから買いにくい状況にが変わりはないと。

さくらの社長の

「先日の機関投資家とのラウンドテーブルで、中国へのGPU提供が儲かるらしいから御社はどうかと聞かれました。当社はやらないとキッパリ言いました。
そもそも、我々はすべての事が目先で儲かるからやっているのではなく、GPU基盤は国家に絶対必要だという長期視点で、もう9年もやっています。」
ってコメント、結局、合法だし儲かるってことなんじゃないの？

今日の朝もウルフから反論出てますね。

我々のレポートに対するデータセクションの反論は極めて弱いものでした。

同社は、我々が指摘した「主要なデータセンター顧客が中国企業であり、その正体はテンセントである」という核心的な調査結果を否定しませんでした。彼らの唯一の反論は、「合法であると弁護士から助言を受けた」というものでした。

しかし、我々はその見解に強く異を唱えます。

米国商務省産業安全保障局(BIS)は明確に、「中国に所在するいかなる企業にサービス提供するデータセンターに対して制限対象の半導体チップを移転する行為は、ライセンスの取得が必要となる“キャッチオール規制”が適用され得る」と定めています。

データセクションはこのライセンスを保有しているのでしょうか？本当に？
いいえ、保有していません。

最大の問題は、データセクションの顧客が中国企業であるということです。

そして、その顧客であるテンセントが中国軍関連企業に指定されているという事実が、問題を一層深刻にしているのです。

10/7

5803フジクラ　15290円　+790

大幅上昇となり上場来高値を更新。昨晩の米国市場では、米半導体大手のAMDが
23.71%高と大きく上昇。オープンAIがAMDへ出資して、データセンターなどAIイン フラの構築で提携すると発表したことが好感されている。これをうけ今日の日本 市場では、AIデータセンター向け関連製品手掛けている、同社などの電線株など に刺激になっている。またフジクラは、核融合発電の基盤技術である高温超電導 線材も手掛けていることから、高市関連銘柄の一面もあるとの声も聞かれた。
さらに今日はBofAが同社株の投資判断を買い継続として、目標株価を16000円まで 引き上げたことも伝わっており、追い風になっていると。他にも5801古河電工や 5803住友電工も買われている。

338Aゼンムテック　7180円　+1000

ストップ高。昨日は高市トレードの一環としてセキュリティ関連株である同社株
にも買い集まりストップ高となっていた。今日も買われて始まるも寄り後は売ら
れてマイナス圏での推移。しかし前場引け後に、同社が提供する国産の秘密分散
技術のSDK「ZENMU Engine」を搭載した、次世代ファイル交換システムが、ジェイ ズ・コミュニケーションより発表され、2026年1月から販売が予定されているとの こと。またジェイズ・コミュニケーションは、本サービスの販売を積極的に展開し、 3年間で30億円規模の売上を目標としていると・・。その30億円の内、ゼンムテック がどの程度、得られるのか不透明だが、業績水準低いことから、それなりの寄与を 期待する向きも多い様子。

3905データセクション　1899円　-301

大幅安に。後場場中に提出された大量保有報告書によれば、6.69%保有していた
日本生命が同社株をすべて売却したことが明らかに。足元では大株主だったKDDIが 全株処分する意向を明らかにし、保有株を減らしている。相次ぐ大株主の売却が 嫌気されて、見切り売りが強まった様子。同社は先日にはAIデータセンターサービ スの大口受注を発表するも、大して好材料視されておらず、依然として疑心暗鬼が 強い様子。大株主の売却も疑心暗鬼を強めているようだと。また同社は1株1250円 固定の行使価格となっている大量の新株予約権発行を控えていることも、買いにく い要因になっていると。結局、1250円へ向けて下落していくことになるのではと・・。

10/8

5243note　1644円　+300

ストップ高まで買われている。昨夕発表した3Q決算は大幅増益となっている。四半 期ベースでは、前四半期比でも大幅増益に。更に通期業績は上方修正しており、市場 コンセンサスも上回っている。note事業で、生成AIの普及を背景にクリエイター およびコンテンツの増加ペースが高まっており、購読者数が大きく増加し、流通総額 （GMV）の拡大へと繋がっているとのこと。3QのGMVは前年同期比+27.4%と成長加速し ている。クリエイターが生成AIを活用することにより、コンテンツ創作がしやすく なっており、今後も生成AI活用するクリエイターは増えてくるのは必至で、同社業績 も更に伸びて行く期待もあるのではとの見方から見直し買いが入ってきた様子。

3905データセクション　1640円　-259

後場から売られて大幅安に。米国の空売り投資家で知られる「Wolfpack Research」 が、同社株を空売りしていることを明らかにしている。「Wolfpack Research」の レポートによれば、調査の結果、米国のブラックリストに載っている中国企業テン セントにエヌビディアのGPUを違法に提供していることが判明したと指摘している。

これは爆発的な国際スキャンダルとなる可能性があるとのこと。データセクション
のCEOである石原典彦氏が政府から補助金や資金を得ようとしていると聞いており、 既に日本と米国の当局に、この極めて違法と思われる行為を通報していると・・。
これをうけ、ますます同社に対して疑心暗鬼を抱く向きが多かったようで、後場
売り込まれている。

■関連企業と株式市場への波及効果

　今回の受賞は、株式市場でもバイオ・免疫関連銘柄への関心を喚起している。特に、制御性Ｔ細胞の実用化に関連する企業としては、中外製薬＜４５１９＞（東証プライム）が坂口氏らと共同研究を行っている点で注目される。また、免疫療法を展開するブライトパス・バイオ＜４５９４＞（東証グロース）、抗体製品を供給する医学生物研究所、免疫制御薬を手掛ける協和キリン＜４１５１＞（東証プライム）、創薬支援を行うトランスジェニック＜２３４２＞（東証グロース）なども物色対象に浮上している。非上場ながら坂口氏が創業したレグセルは、中外製薬などと資本関係を持ち、今後の技術発表にも注目が集まる。

■免疫治療の飛躍と投資の視点

　坂口氏の研究は、自己と非自己を識別する免疫機構の根幹を明らかにし、治療応用の地平を広げた。関節リウマチや１型糖尿病などの自己免疫疾患、がん免疫療法、移植医療、難治性アレルギー疾患といった広範な分野に波及しており、関連技術の認知度と需要は今後さらに高まるとみられる。ノーベル賞受賞を契機に、バイオ医薬分野では制御性Ｔ細胞を軸とした新たな医療ビジネスの加速が見込まれ、免疫関連銘柄全体に対する中長期的な成長期待が一段と高まっている。

スケジュール上の目標でありますが、

HS-001 のデータフォローアップが完了後 2026 年内に承認申請を目指すこと、

並びにHS-005 についても 2025 年内に治験届を提出して
2026 年に患者投与開始を予定していることに関して、現状変更ございません。

適時開示が出ました

資金・スケジュールは心配しなくていい。

Q5　今回の提携解消によって、日本と海外での開発戦略にどのような影響があるのか？

A5　HS-001・HS-005…開発…当社で製造販売業者…変更はありません。スケジ ュール上の目標…現状変更ございません。
他方でパートナーリングを含む海外戦略については、再検討の段階にあり、柔軟に検討した後、お知らせ出来るタイミングで開示して参ります。

Q6　今回の提携解消によって、HS-005 において現在準備中の日本国内の治験に関する資金が、不足する可能性は無いか？

A6　現時点で手元現金に余裕…治験実施に問題はありません。